今年以来，煤价跌跌不休，有点出乎年初基于疫控放开、经济反弹下的乐观预期。仔细分析一下，似乎有内外交困的感觉：

内部的问题主要出在需求端。其实，相对而言电力需求算是比较给力的了。奈何整体经济弱势之下，其他非电的下游可谓一塌糊涂。以我日常监测的造纸和水泥、建材业价格指数看，下跌似乎都还看不到头。所以，以非电用煤为主的市价煤缺乏价格支撑。

供给方面，如果打板子打在疆煤外运上，可能是找错对象了。直接看数据，疆煤外运增速高的是2020、2021年，去年已经降下来了，今年大致维持去年水平。增量看，过去三年维持每年1000~1500万吨左右。再看今年一季度，疆煤外运1425.95万吨，同比增速21.1%，折合约248万吨。拿这些数据去今年的进口煤比较，你就知道，供给的问题主要在外，而非疆煤。

(资料图片)

按统计局发布的数据，今年前四个月共进口了1.43亿吨煤，较去年足足增加了6713万吨，同比增速达到了惊人的89%。跟如此的进口量级相比，是不是感觉疆煤外运就是小菜一碟了？

那一个问题就是，这样的进口量未来是否可持续？

首先，用海关的进口数据来观察、比较分析一下。

从上图可见，今年以来，虽然煤价跌了，煤炭的进口金额增速依然甩开了另两大类能源，石油和天然气。这显然是跟我们富煤贫油少气的能源结构相悖的。而且，在一个其实不太缺的商品上，我们花掉了2.27%的进口金额，这是否值得？

看到有业内专家说，我们多进口煤，其中一个原因是为了把外汇花掉，我觉得这是不懂金融。在我看来，2016底，我们的外汇储备充足性已经开始有点存疑了，2016年以后更是雪上加霜。三个直观的比较：1、2016年底我们的M2余额是155万亿人民币，外汇储备是3.01万亿美元；而最新的M2余额已经达到281万亿了，而外汇储备依然大致停留在3.20万亿的水平。２、2016年以前，人民币兑美元的离岸汇岸平均水平大概在6.3左右，现在已经跌到了接近7的水平；３、这些年我们加强了对外汇流出的管控。

所以，在我看来，所谓把外汇花出去，应该是用外汇去买一些更好的国外资产，提高储备的持有收益率。而非去购买煤炭这类，我们相对不缺的快销品。

站在现在这个时点看，我觉得下半年国家是该要出手抑制一下煤炭进口的“狂潮”了。当然，这要先弄清产生“狂潮”的内外因素：外部因素相对简单，国际煤价下跌，加上北面那两个除了资源什么都缺的家伙，导致外煤向我们倾销的动力十足。但这恐怕是我们无法主动去改变的现实。所以，我们应当多考虑从内部因素着手：这两年的动力煤价格双轨制，导致了非电的用煤企业有点走投无路了，只能从进口煤和国内市价煤之中择低购买。而发电企业用煤中只有少量是市价煤，提高了对煤价承受能力。另一面，煤企大部分煤被长协了，超额利润只能依赖少量的市价煤，因此产生了惜售心理。如此一来，市场真实的供需关系被扭曲，就为进口煤需求留出了量价空间。所以，要抑制煤炭进口，要么是改善价格双轨制的不利影响，要么就是从外汇管制、进口配额之类的限制性措施入手了。

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