近期，债券市场持续震荡，债券基金净值也出现了小幅回调。不仅如此，近日有多只债券基金出现了大额赎回。

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6月16日，财通资管中债1-3年国开行和百嘉百益两只债基均发生了巨额赎回。发生大额赎回的并非仅有上述两只产品，6月以来，公告调整净值精度的几乎全为固收类产品，且多为机构资金赎回，银华信用精选15个月定开债、融通增享纯债、圆信永丰丰和中短债等都曾发生大额赎回。

不仅仅有机构资金赎回，基金管理人自购后赎回的情形也于近日发生。根据东海证券公告，该公司拟于6月19日全数退出自有资金参与的“东海证券海鑫双悦3个月滚动持有债券型集合资产管理计划”，退出份额约为万份，此时距离该公司自购仅半年。

谈及当下部分债券基金出现一定规模赎回的现象，有基金经理直言，现在临近半年期考核时间点，银行等机构相对“缺钱”，因此有赎回基金的需求，这不是今年的独特现象，往年也都如此，赎回也都在可控范围内。

有受访者认为，当下债市的调整，主要是因为受到了经济刺激性政策的预期影响；去年底债市出现较大调整的“疤痕”效应仍在，部分债券投资者主动止盈；时至税期时点，叠加银行间资金利率边际提升，也进一步打压对债券配置的信心。

立足当前，多位基金经理认为，债市原有的投资逻辑未发生根本性改变，债市大幅调整的风险可控。单从6月20日情况看，债券市场涨多跌少，出现企稳迹象。在他们看来，目前债市的收益率已经接近去年的低位，短期有阻力，但难以继续下行，反而有可能出现反弹。

市场情绪角度来看，债市不太可能出现去年年底那种剧烈波动的情况。同时，目前债市仍然面临着较大的配置需求，年初以来保险资金和4月份以来理财子公司资金都加大了对债券的投资力度，银行自营资金如今也有更多的空间和动力来增加债券配置。但要注意的是，后续较大的风险，或将来自于强有效刺激政策的落地。

同天两只债基发生巨额赎回

自6月15日中期借贷利率（MLF）调降后，债市出现调整，诸多期限的债券收益率上行至降息前，诸多债券基金净值也出现了回调。

在此背景下，近日，又有多只债券基金出现了大额赎回。

6月20日，财通证券资管发布公告称，财通资管中债1-3年国开行基金份额于6月16日赎回份额占比较高。为维护基金份额持有人利益，经基金管理人与基金托管人协商一致，决定自6月16日起提高该基金份额净值精度至小数点后八位，小数点后第九位四舍五入。

同一天，百嘉百益也发生了大额赎回。为了保护投资者的利益，百嘉基金决定于6月16日对该基金当日的A类、C类基金份额净值保留8位小数，小数点后第9位四舍五入，并依此进行当日的申购赎回等业务处理。

发生大额赎回的并非仅有上述两只产品。6月以来，公告调整净值精度的几乎全为固收类产品，且多为机构资金赎回，银华信用精选15个月定开债、融通增享纯债、圆信永丰丰和中短债、国寿安保稳隆等固收类产品都曾在6月发生大额赎回。

值得关注的是，不仅仅有机构资金赎回，基金管理人自购后赎回的情形也不鲜见。6月16日，东海证券公告称，拟于6月19日退出自有资金参与的“东海证券海鑫双悦3个月滚动持有债券型集合资产管理计划”，退出份额约为万份。

该公司曾于去年12月19日运用自有资金2000万元购入该基金，今年一季报的数据显示，东海证券持有这只产品的份额为万份。这也意味着，这家公司仅持有该产品半年就全部赎回，期间收益约为%。

半年度的“尴尬期”

谈及当下部分债券基金出现一定规模的赎回，个别产品乃至于被大额赎回的现象，华东一家大型公募固收基金经理直言，现在正好临近半年期的考核时间点，银行等机构资金有赎回基金的需求，这不是今年的独特现象，往年也都如此，赎回也都在可控范围内。

“这个时间段过后，情况会好转。”该基金经理称。

“半年度末期，机构相对较为‘缺钱’，银行也有‘抢存款’的需求，所以部分债基份额出现了下降。”华南一家公募人士透露。

对于近期债券市场出现回调，诺德基金债券投资部副总监徐娟认为主要有三方面的原因：一是市场担忧降息仅为经济刺激政策的一部分，后续或将仍有多项强有力的政策推行，可能逆转当前经济增长较为疲软的局面；二是年初以来各期限债券的收益率下行幅度较大，且2022年11月份债市出现较大调整的“疤痕”效应仍在，部分债券投资者主动止盈，兑现部分浮盈。

“时至税期时点，叠加银行间资金利率边际提升，也进一步打压对债券配置的信心。”徐娟说道。

招商基金经理马龙亦表示，当前，债券市场在6月中旬OMO降息后进入政策博弈期，交易主题重回弱现实强预期，近期因缴税走款日资金紧张，导致曲线上短端有所调整。

从政策角度看，创金合信基金认为最近债市的回调主要是受到了经济刺激性政策的预期影响。这些政策包括财政政策和地产政策，可能会对经济增长和通胀产生一定的推动作用。“而且，从最近中央各部委对于各行业专家的问计的频繁程度来看，出台政策的可能性较大。这对债市是不利的，因为它增加了利率上行的压力。”

大幅调整风险可控，仍面临较大配置需求

立足当前，徐娟认为债市原有的投资逻辑未发生根本性改变，公布的经济数据及高频数据显示，经济整体呈现弱复苏，经济基本面对债市仍有支撑。

单从6月20日的市场数据看，债券市场涨多跌少，出现企稳迹象。中证全债指数上涨%，终结3连跌态势，国债期货集体收涨，银行间现券市场同步走强，交易所地产债涨跌不一。与此相对应的是，不少债基净值也出现回升。

在她看来，短期的交易情绪不足以构成方向性逆转，“但后续较大的风险，或将来自于强有效刺激政策的落地。”

创金合信基金也对当前的债市保持谨慎但积极的态度，认为从宏观、供需和市场情绪三个方面来看，债市都有支撑因素，当前的债市仍然具有投资价值和吸引力，但需要保持谨慎和灵活。

首先，从收益率角度来看，目前债市的收益率已经接近去年的低位，短期有阻力。去年，由于疫情冲击和货币宽松，债市出现了较大的下行空间。而今年，随着经济复苏和货币收紧，债市的下行空间已经较小。因此，债市的收益率难以继续下行，反而有可能出现反弹。

从供需角度来看，债市仍然面临着较大的配置需求。一方面，年初以来保险资金和4月份以来理财子公司资金都加大了对债券的投资力度，以寻求稳健的收益。另一方面，随着存款利率下调和负债成本降低，银行自营资金也有更多的空间和动力来增加债券配置。这些都是债市的稳定需求，有助于缓解供给压力。

从市场情绪角度来看，创金合信基金认为，债市不太可能出现去年年底那种剧烈波动的情况。“当时，由于预期发生了较大变化，导致了市场的恐慌和踩踏。而现在，由于宏观背景较为明朗和温和，市场预期也较为一致和稳定。这使得债市更容易形成合理的价格发现机制，避免出现过度波动。”

马龙分析，宽松货币政策周期之下，流动性后续大体仍保持合理充裕状态，短端利率在政策利率方面维持稳定。“后续稳增长政策的方向和幅度非常关键，传统稳增长工具例如专项债加速发放、政策性开发性金融工具的使用是大概率事件，经济环比下行最快的时间或已经过去，后续有望低位趋平波动。”

但从经济中期看，如居民和企业预期偏弱、杠杆偏高等结构性问题，他认为仅靠逆周期调节难以彻底解决，需要经济真正实现转型和高质量发展，因此，对应利率中枢在此过程中，可能波动下行，且利率向上调整的上限也会进一步降低。“预计短期处在稳增长政策博弈期、流动性充裕期，票息策略仍占优但静态收益相比上半年明显降低，利率中枢下行的资本利得机会需要等待政策博弈落地。”

在马龙看来，下半年仍需要特别注意信用风险，在经济增长动能放缓之下企业盈利水平与信用资质均会有明显分化，需要提防这种不确定性带来的净值波动风险。另外，近期质押式回购交易余额维持在高位，这从侧面能够反映出债市交易者的交易情绪偏高，可能会有拥挤度提高后的调整和扰动。

具体到债券投资品种，他表示，中高等级信用债利差目前还算合理，经济基本面偏弱状态叠加稳定资金面决定了短期票息策略较为占优；久期策略来看，需要等待市场对稳增长政策落地后的反应，届时基本面的走向和内生融资动能的修复情况，但整体来看债市大幅调整的风险可控。

“预计债券市场依然处于债牛的顶部区间，参考过往降息后债券走势，债券保持区间波动的可能性较高，无风险利率年内低点或已出现，后续预计继续新低的概率较低，债券投资建议以票息和套利为主。”恒生前海债券基金经理李维康说道。

（文章来源：财联社）