回归亚特集团的金徽酒，今年似乎“开了挂”。

不仅半年业绩突破15亿，更实现了净利双位数负增长到双位数正增长的蜕变。金徽酒成功背后原因何在？从半年轨迹来看，金徽酒今年又能否实现“迟到”的业绩目标？

透过这份看点颇多的半年报，酒业家试图找到金徽酒的“逆袭”路径。

(资料图)

昨日（8月18日），金徽酒发布2023年半年度报告。报告显示，2023年上半年营业收入约15.23亿元，同比增加24.25%；净利润约2.54亿元，同比增加20.06%。

营收、净利超20%的双增，在今年上半年消费复苏不及预期、行业整体低迷的背景下，金徽酒的增长实属难得，也更显不易。而在这组数据中，最值得一提的是净利润同比20.06%的增长。

梳理金徽酒上市后的业绩来看，2017年至2020年，其净利均呈上涨趋势，尤其在2020年实现了22%的净利增速。但这一向好趋势在过去两年里发生转变，金徽净利开始下滑，2022年，其下滑幅度更是增大至13.7%。

对此，在2022年年报中，金徽方面表示，净利润下滑的首要原因是新市场的开拓、品牌宣传以及消费者培育互动等销售费用增加。而事实也确乎如此，2022年金徽酒销售费用同比增长51.16%，其中广告宣传费更是突破1.1亿元。

而根据今年半年报，其销售费用同比增长达48%，广告宣传费达7500万，与去年相比波动并不大。金徽酒在半年报中表示，今年销售费用的增加主要源于加大消费者互动及品牌推广建设。

在成本并未明显减少的情况下，金徽酒净利润的双位数增长，也就显得格外突出。

事实上，金徽酒的高净利，源于销售区域的扩大、销售费用率及产品盈利能力的持续提升。在半年报中，金徽酒也表示，上半年净利润的增长源于公司营业收入保持稳健增长、产品结构持续优化、营业收入实现较大幅度增长所致。

对于上半年成绩亮眼的金徽酒，业内也给予了非常积极的预期。“上半年过了15亿，今年全年干到30亿还是有可能的。”一位熟悉金徽酒华东市场的知情人士向酒业家表示。

值得一提的是，早在2019年，金徽酒就提出了30亿目标。彼时，金徽酒与其管理团队核心成员协议约定，2022年至2023年，其营收目标分别为25亿元、30亿元。然而2022年底，金徽酒不仅将营业收入、净利润指标分别延后一年，还取消了对其管理团队的扣罚方案。

2021年，纳入复星麾下的金徽酒，迈出了全国化的重要一步——进军华东市场。金徽酒年报显示，2022年甘肃以外其他地区营收同比增长18.45%，同时，“华东市场实现了从0到1的突破。”

今年上半年，金徽酒甘肃省以外其他地区营收同比增长达到25.29%。尽管这一“其他地区”并不仅限于华东地区，但华东俨然已成为金徽布局全国的巨大突破口，在25.29%占比，即近4亿的省外阵营中，占据了浓墨重彩的一笔。

上述知情人士透露，从今年年初截止到目前，金徽酒华东市场已接近破亿规模，这也正是其去年全年在华东市场的营收规模。据悉，金徽酒华东市场包括上海、浙江、安徽、江苏、河南、江西等省份，以金徽老窖为主打产品，覆盖200-700元价位带。

如果从覆盖的区域来看，相比其他全国性浓香名酒，在广阔的华东区域实现破亿并不足为奇，但对于深居内陆、且刚刚迈出全国化步伐的金徽酒而言，这一成绩着实算得上一个漂亮的开场。

“对于一个深居西北的酒企来说，还是非常成功的。”该知情人士也谈到。

于金徽酒而言，增加省外市场经销商数量，无疑是其开拓新市场的关键。据其年报，近两年来，金徽酒在省外市场的经销商数量，从2020年的不到200家，扩张到2022年的500家，实现了翻倍。单就华东市场，上述知情人士表示，“应该近百了”。

对于金徽酒的全国化，该知情人士表示，“复星加持的感受不强，并不像华润对金种子的渠道加持，它（复星）没有特别多的渠道赋能”。但回过头来看，金徽酒打出“布局全国、深耕西北、重点突破”战略，迈出省外市场的实质性一步，正是在复星集团控股后。

在积极向省外扩张的同时，金徽酒并没有放松对西北基地市场的深耕，坚持实施一县一策，加强与渠道、门店互动，助推渠道动销，夯实了根据地。

“金徽酒在甘肃市场表现很好，在我们县城一年能卖6000万，市场占有率达60%以上。”一位甘肃岷县的烟酒店老板许总告诉酒业家。此外，一位甘肃大商也表示，金徽酒在甘肃市场处于“稳健快速增长中”。

可见，金徽酒“深耕西北、布局全国”的战略，并没有停留于口号，这或许是金徽酒增速喜人的关键所在。

根据金徽酒2022年重新划定的目标，其要在2022年实现营收25亿、净利4亿，2023年营收30亿、净利6亿。

要实现这两大目标，无外乎两方面。其一，持续优化产品结构，提升产品盈利水平，进而提升整体毛利；其二，降本增效，提升销售费用率。

事实上，在市场扩张之外，金徽酒上半年既增收又增利的另一个关键因素，正在于产品结构持续优化带来的盈利能力增强。

半年报显示，报告期内，金徽酒高档产品销售收入9.9亿元，同比增长31.18%、营收占比提升至65.89%，同比增长3.57%。对比2021年首次突破10亿大关、2022年实现12.67亿元的业绩，半年已近10亿的成绩，或许已为全年30亿的营收目标埋下伏笔。

此外，通过梳理金徽酒上市后的业绩，酒业家发现其高档产品的营收占比在持续提升，并在2021年首次突破60%。可见，产品结构持续优化对整体营收的上涨，起到了重要作用。

而高档产品的持续扩容，无疑也是金徽酒净利大幅增长、盈利能力提升的关键。从毛利来看，高档酒的毛利率为69.22%，远远高于低档酒的23.19%与中档酒的53.46%，只有其高档酒能够基本达到白酒行业平均70%左右的毛利率水平。从金徽酒总体60%的毛利率来看，相比头部浓香白酒企业，也仍然有上升空间。

而从成本来看，上半年金徽酒在销售费用，尤其是广告宣传费用上的增速与去年全年相比并无太大波动。这一方面意味着，从净利润增长来看，其销售费用的利用率得到提升，一定程度上实现了“增效”，但同时也说明其“降本”仍有空间。以华东市场为例，“对于华东市场，金徽酒的前置性投入还是不少的。”上述知情人士坦言。

不过，他也表示，这些钱用到了刀刃上，“金徽酒在品宣、消费者培育层面做得比较好，各种品鉴、活动开展对经销商的赋能不错。”这或许也解释了，在今年上半年低迷的市场环境下，金徽酒反而能稳步增长、不断超越的原因。