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民生证券股份有限公司严家源,赵国利近期对华电国际进行研究并发布了研究报告《2023年半年报点评：煤价趋势下行，业绩持续改善》，本报告对华电国际给出增持评级，认为其目标价位为6.24元，当前股价为5.1元，预期上涨幅度为22.35%。

华电国际(600027)　　事件概述：8月30日，公司发布2023年半年度报告，实现营业收入594.50亿元，同比增长19.99%(经重述)；归母净利润25.82亿元，同比增长55.91%(经重述)；扣非归母净利润23.10亿元，同比增长77.76%(经重述)。　　量增价稳，成本改善：1H23公司新增火电装机253万千瓦，受益于装机增长叠加上年同期电量低基数效应，公司完成火电上网电量978.65亿千瓦时，同比增长8.9%，其中，Q2同比增发76.29亿千瓦时至460.32亿千瓦时，增幅19.9%。1H23公司平均上网电价上涨0.9分/千瓦时至0.527元/千瓦时，增幅1.7%，我们测算Q2平均上网电价约0.523元/千瓦时，较上年同期基本持平。收入端，1H23公司发电收入同比增加41.14亿元至471.30亿元，增幅9.6%；成本端，入炉标煤价同比下降约87元/吨至1092.78元/吨，降幅7.4%，燃料成本同比增加10.35亿元，增幅2.7%，低于收入增速。收入端量增价稳，考虑当前煤价走势，公司火电板块盈利有望进一步提升。　　参股煤矿拖累投资收益：1H23公司实现投资净收益22.84亿元，同比减少6.13亿元，其中Q2实现投资净收益11.01亿元，同比减少6.16亿元。1H23华电新能贡献投资收益18.11亿元，同比增加2.22亿元；同期参股煤矿企业投资收益合计3.21亿元，同比减少8.43亿元。　　投资建议：煤价下行，公司火电板块业绩持续改善；参股煤矿业绩下滑，华电新能高速发展成果持续释放，此消彼长，投资收益仍是公司利润安全垫。维持对公司盈利预测，预计23/24/25年EPS分别为0.52/0.56/0.59元，对应8月30日收盘价PE分别为9.8/9.1/8.6倍。参考公司历史估值水平，给予公司A/H股12.0/7.0倍PE，目标价6.24元/3.94港元，维持“谨慎推荐”评级。　　风险提示：1)宏观经济承压降低用电需求；2)燃料价格上涨提高运营成本；　　3)电力市场竞争降低上网电价；4)供应结构调整压制机组出力。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券王玮嘉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为45.03%，其预测2023年度归属净利润为盈利67.86亿，根据现价换算的预测PE为7.42。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级9家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为7.5。

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